Covenant headroom berekenen: hoeveel financiële ruimte heeft u?
Bijgewerkt op: 4 dagen geleden
Een onderneming kan vandaag aan alle financieringsconvenanten voldoen en toch financieel kwetsbaar zijn. Het verschil zit in headroom: hoeveel ruimte resteert voordat een grens wordt geraakt? Dat is vaak relevanter dan de simpele vraag of een covenant op dit moment “groen” of “rood” is.
Door covenant headroom expliciet te berekenen, ziet management hoeveel EBITDA mag dalen, hoeveel extra schuld kan worden aangetrokken of hoeveel cashflowvertraging de onderneming kan opvangen voordat overleg met de financier noodzakelijk wordt.
Wat is covenant headroom?
Headroom is de afstand tussen de actuele ratio en de contractuele grens. Bij een maximale leverage van 3,0x en een actuele leverage van 2,5x is de nominale headroom 0,5x. Bij een minimale DSCR van 1,20x en een actuele DSCR van 1,40x bedraagt de headroom 0,20x.
Lees eerst de definities in uw eigen financieringsdocumentatie. De manier waarop EBITDA, netto schuld of uitzonderlijke posten worden berekend kan afwijken. Zie ook financieringsconvenanten.
Headroom op leverage berekenen
Stel: netto schuld is €5 miljoen en EBITDA €2 miljoen. Netto schuld/EBITDA is dan 2,5x. Bij een maximumcovenant van 3,0x lijkt 0,5x ruimte aanwezig. Maar management wil vooral weten hoeveel EBITDA mag dalen.
Bij €5 miljoen netto schuld wordt de 3,0x-grens geraakt zodra EBITDA daalt naar ongeveer €1,67 miljoen. De feitelijke EBITDA-buffer is dus circa €330.000, oftewel ongeveer 16,5%. Dat percentage is bestuurlijk veel bruikbaarder dan alleen “0,5 turn headroom”.
Headroom op DSCR berekenen
De DSCR vergelijkt kasstroom beschikbaar voor schuldendienst met rente en aflossing. Bij €1,4 miljoen beschikbare kasstroom en €1 miljoen schuldendienst is DSCR 1,40x. Met een minimum van 1,20x is er €200.000 kasstroombuffer voordat de grens wordt geraakt.
Waarom sensitiviteit belangrijker is dan één ratio
Test een omzetdaling van 5%, 10% en 15%.
Test een brutomargedaling van 1–3 procentpunt.
Test 15 of 30 extra debiteurendagen.
Test extra capex of een vertraagde verkoop van activa.
Test een renteverhoging of herfinanciering tegen hogere kosten.
Werk met een interne waarschuwingsgrens
Wacht niet tot de contractuele covenant bijna wordt geraakt. Stel een interne grens in die eerder waarschuwt, bijvoorbeeld wanneer 30–40% van de oorspronkelijke headroom resteert. Dan is er nog tijd om werkkapitaal vrij te maken, capex te faseren, kosten te reduceren of het gesprek met de financier goed voor te bereiden.
Headroom hoort in de rolling forecast
De beste covenantanalyse kijkt minimaal twaalf maanden vooruit. Bereken de ratios per maand of kwartaal op dezelfde forecast die management gebruikt. Daardoor wordt zichtbaar of een sterke seizoenspiek of geplande investering tijdelijk voor covenantdruk zorgt.
Wat doet u als de headroom snel verdwijnt?
Controleer eerst definities en data; rekenfouten zijn kostbaar.
Bepaal de operationele oorzaken achter de verslechtering.
Maak een maatregelenplan met aantoonbare cash- en EBITDA-impact.
Bereid base- en downside-scenario’s voor.
Ga tijdig in gesprek met de financier wanneer een grens werkelijk in beeld komt.
Van analyse naar actie
Wilt u uw covenant headroom, downside-risico en financieringsruimte integraal laten doorrekenen? Bekijk onze Corporate Finance of neem rechtstreeks contact op voor een concrete analyse van uw situatie.
Lees ook
Wanneer financiële druk samenhangt met operationele of organisatorische oorzaken, is een bredere aanpak nodig. Bekijk dan onze gids over financiële en operationele herstructurering.
Gerelateerde verdieping: kapitaalstructuur optimaliseren
Voor de praktische vertaling naar looptijd, terugbetalingscapaciteit, zekerheden en financieringsmix sluit dit aan op bedrijfsfinanciering bij Lighthouse.
Wanneer analyse moet worden vertaald naar een concreet herstel- of verandertraject, lees dan meer over onze begeleiding bij reorganisatie.
Opmerkingen