Genormaliseerde EBITDA bij bedrijfsverkoop: welke correcties zijn verdedigbaar?
- nieuwelighthousesi
- 7 dagen geleden
- 2 minuten om te lezen
Bij een bedrijfsverkoop is de gerapporteerde EBITDA niet automatisch de winstmaatstaf waarop een koper zijn waardering baseert. Partijen proberen vast te stellen welk resultaat representatief is voor de onderneming onder normale, duurzame omstandigheden. Dat leidt tot genormaliseerde EBITDA.
De normalisatie moet economisch verdedigbaar en met informatie onderbouwd zijn. Een lijst met alleen positieve add-backs is geen analyse. Het doel is een resultaatbasis die aansluit bij de werkelijke earning power van de onderneming en de bedrijfswaardering.
Wat is genormaliseerde EBITDA?
Genormaliseerde EBITDA start bij de gerapporteerde EBITDA en corrigeert posten die niet representatief zijn voor de structurele bedrijfsvoering. Zowel positieve als negatieve correcties kunnen nodig zijn.
Welke correcties worden vaak onderzocht?
Incidentele kosten
Een eenmalige adviesopdracht, verhuizing, juridische procedure of bijzondere reorganisatiekost kan mogelijk buiten de structurele run-rate vallen. De vraag is of de kosten werkelijk incidenteel zijn en niet regelmatig in andere vorm terugkomen.
Incidentele baten
Normalisatie werkt beide kanten op. Een eenmalige bate die de gerapporteerde EBITDA verhoogt, hoort mogelijk juist te worden afgetrokken.
Beloning van eigenaar of management
Bij ondernemingen waarin een aandeelhouder actief werkt, kan de historische beloning afwijken van een marktconforme vergoeding voor dezelfde functie. Normalisatie beoordeelt welk kostenniveau een koper na overname redelijkerwijs nodig heeft.
Niet-operationele of privégerelateerde posten
Kosten of baten die niet tot de normale bedrijfsvoering behoren, kunnen worden onderzocht. Iedere correctie moet wel afzonderlijk aantoonbaar en relevant zijn.
Run-rate-effecten
Soms is een maatregel al uitgevoerd, maar is het volledige jaareffect nog niet in de historische cijfers zichtbaar. Een koper zal kritisch beoordelen of het effect daadwerkelijk gerealiseerd, duurzaam en niet dubbel geteld is.
Welke correcties zijn meestal zwakker?
Terugkerende kosten als incidenteel presenteren, nog niet gerealiseerde besparingen toevoegen of synergievoordelen claimen die alleen voor een specifieke koper bestaan, maakt de bridge minder geloofwaardig. Ook moeten correcties die al in een forecast of andere post zijn verwerkt niet nogmaals worden toegevoegd.
Bouw een transparante EBITDA-bridge
Maak per correctie zichtbaar: het bedrag, de periode, de reden, de financiële bewijsstukken en waarom de post niet structureel is. Deze bridge wordt tijdens due diligence bij bedrijfsverkoop doorgaans kritisch getoetst.
Waarom heeft normalisatie veel invloed op de deal?
Wanneer een EBITDA-multiple wordt toegepast, beïnvloedt iedere geaccepteerde structurele correctie de waarderingsbasis. Daarna moet nog worden vertaald van enterprise value naar equity value en kunnen onder meer netto schuld en werkkapitaalcorrectie relevant zijn.
Bereid de normalisatie vóór marktbenadering voor
Wie pas tijdens due diligence begint met verklaren waarom historische cijfers niet representatief zijn, geeft een koper de regie over het verhaal. Neem de EBITDA-bridge daarom op in het proces om uw bedrijf verkoopklaar te maken. Lighthouse ondersteunt via Corporate Finance bij waardering, normalisaties en transactiedocumentatie. Bespreek uw transactievraagstuk met Lighthouse.
Opmerkingen