Genormaliseerde EBITDA: berekening en voorbeeld bij bedrijfsverkoop

Kort antwoord

Genormaliseerde EBITDA is een benadering van duurzame operationele winstcapaciteit vóór rente, belasting en afschrijvingen, gecorrigeerd voor posten die niet representatief zijn voor de normale bedrijfsvoering.

Waarom normaliseren?

Een koper wil weten welk resultaat de onderneming onder normale omstandigheden kan genereren. Daarom worden relevante incidentele, niet-operationele of niet-marktconforme posten onderzocht.

Welke correcties?

Denk aan incidentele kosten en baten, eigenaar- of managementbeloning, privégerelateerde posten en aantoonbare run-rate-effecten. Zowel positieve als negatieve correcties kunnen nodig zijn.

Welke correcties zijn zwakker?

Terugkerende kosten als incidenteel presenteren, nog niet gerealiseerde besparingen toevoegen of koper-specifieke synergie als zelfstandige EBITDA-correctie behandelen maakt de bridge minder geloofwaardig.

EBITDA-bridge

Leg per correctie bedrag, periode, reden, bewijsstukken en economische onderbouwing vast. Controleer dat dezelfde correctie niet al in forecast of een andere post zit.

Effect op waarde

Bij €1,0 miljoen genormaliseerde EBITDA en een multiple van 5,0x ontstaat illustratief €5,0 miljoen enterprise value. €100.000 duurzame EBITDA vertegenwoordigt bij dezelfde multiple theoretisch €500.000 enterprise value.

Voorbereiden vóór marktbenadering

Maak de EBITDA-bridge vóórdat kopers de cijfers analyseren. Daarmee kunt u correcties uitleggen vanuit bewijsstukken in plaats van pas tijdens due diligence te reageren.

Lighthouse

Lighthouse verbindt EBITDA-normalisatie aan bedrijfswaardering, verkoopvoorbereiding, informatiememorandum en due diligence.

Verdieping: bedrijfswaardering en EBITDA-multiple.

Relevante verdieping: bedrijf verkopen

De EBITDA-bridge vóór de multiple

Normalisatie is de schakel tussen gerapporteerde cijfers en de winstbasis waarop een koper of waarderingsmodel verder rekent. Iedere correctie moet aantoonbaar, economisch verdedigbaar en niet dubbel verwerkt zijn in forecast, werkkapitaal of andere waarderingsposten.

Na de normalisatie volgt de EBITDA-multiple of een aanvullende DCF-toets. De stap van ondernemingswaarde naar aandeelhouderswaarde staat uitgewerkt in enterprise value versus equity value.

Genormaliseerde EBITDA berekenen: van boekhouding naar verkoopresultaat

Begin met de gerapporteerde EBITDA en beoordeel daarna iedere correctie op drie vragen: is de post incidenteel, is zij werkelijk niet-operationeel en zal een koper deze correctie waarschijnlijk accepteren? Alleen posten die economisch verdedigbaar en aantoonbaar zijn horen in de genormaliseerde EBITDA.

Voorbeeld: €900.000 gerapporteerde EBITDA plus €80.000 eenmalige advieskosten en €40.000 bovenmarktse ondernemersbeloning geeft indicatief €1.020.000 genormaliseerde EBITDA, mits beide correcties onderbouwd zijn. Bij een multiple van 5,0x verandert €100.000 geaccepteerde normalisatie de enterprise value theoretisch met €500.000. Daarom krijgt de kwaliteit van normalisaties in een verkoopproces veel aandacht.