Enterprise value vs equity value: betekenis, formule en voorbeeld
Bijgewerkt op: 14 okt
Bij een bedrijfsovername kan één woord — ‘waarde’ — tot grote misverstanden leiden. Een koper kan een ondernemingswaarde noemen terwijl een verkoper denkt aan het bedrag dat uiteindelijk aan aandeelhouders toekomt. Enterprise value en equity value zijn daarom twee begrippen die vóór een LOI scherp moeten worden onderscheiden.
Wat is enterprise value?
Enterprise value is de waarde van de operationele onderneming vóór de afgesproken financieringsaanpassingen. Bij een EBITDA-multiple wordt bijvoorbeeld een genormaliseerde EBITDA vermenigvuldigd met een passende factor. Lees daarvoor ook over genormaliseerde EBITDA en de rol van EBITDA bij bedrijfswaardering
Bij ondernemingen waar toekomstige vrije kasstromen centraal staan, geeft de DCF-methode een aanvullende waarderingsroute.
Wat is equity value?
Equity value is de waarde die na de afgesproken aanpassingen aan de aandeelhouders wordt toegerekend. De precieze bridge verschilt per transactie, maar netto schuld en cash spelen vaak een belangrijke rol. Ook debt-like en cash-like items kunnen onderdeel van de definitie zijn.
Van enterprise value naar equity value
Conceptueel start de bridge bij enterprise value. Daar worden de in de deal gedefinieerde schuld- en cashposities op aangepast. Daarnaast kan het werkelijke werkkapitaal bij closing worden vergeleken met een afgesproken normaal niveau. Lees hoe een werkkapitaalcorrectie de koopprijs kan beïnvloeden.
Wat valt onder netto schuld?
Dat is geen puur boekhoudkundige vraag. Partijen spreken definities af. Naast bankleningen kunnen afhankelijk van de transactie bijvoorbeeld bepaalde leaseverplichtingen, aandeelhoudersleningen of andere debt-like items worden besproken. Hetzelfde geldt voor cash-like posten. Voorkom dat dezelfde post zowel via netto schuld als via werkkapitaal wordt gecorrigeerd.
Locked box of closing accounts
De uiteindelijke prijs kan worden vastgesteld op basis van historische referentiecijfers met afspraken over waarde-uitstroom, of via cijfers rond closing die achteraf worden vastgesteld. Welk mechanisme wordt gekozen, bepaalt hoeveel nadruk er ligt op definities, tussentijdse ontwikkeling en closing accounts.
Leg de equity bridge al in de LOI vast
Een headline enterprise value zegt te weinig wanneer niet duidelijk is hoe deze naar de aandelenprijs wordt vertaald. De intentieverklaring of LOI hoort daarom de belangrijkste uitgangspunten voor netto schuld, cash, werkkapitaal en prijsmechaniek te benoemen.
Veelgemaakte fouten
Een veelgemaakte fout is ‘cash-free, debt-free’ interpreteren alsof alleen bankschuld relevant is. Een tweede risico is dezelfde balanspost dubbel verwerken via netto schuld én werkkapitaal. Zorg daarom dat definities in LOI, due diligence, closing accounts en koopovereenkomst op elkaar aansluiten.
Is equity value hetzelfde als de netto-opbrengst voor de verkoper?
Niet noodzakelijk. Belastingen, transactiekosten, escrow, uitgestelde betalingen of andere afspraken kunnen ervoor zorgen dat de uiteindelijke netto-opbrengst afwijkt van de equity value.
Maak waardering en prijsmechaniek één verhaal
Een sterke bedrijfswaardering moet uiteindelijk aansluiten op de concrete transactiestructuur bij bedrijf verkopen. Bespreek uw transactievraagstuk met Lighthouse.
De bridge van enterprise value naar equity value is een kernonderdeel van waardering en transactieonderhandeling. Zie ook Corporate Finance.
Bij transacties wordt die bridge vaak verder uitgewerkt op basis van cash-free debt-free.
Lees ook
Voor een logisch vervolg op dit onderwerp leest u ook bedrijfswaardering en waardedrijvers.
Deze pagina: van enterprise value naar equity value
Deze verdieping begint waar de operationele waardering eindigt: bij de brug van enterprise value naar de waarde voor aandeelhouders. Net debt, cash, debt-like items en werkkapitaalcorrecties bepalen hoeveel van de ondernemingswaarde uiteindelijk als equity value resteert. Bekijk de complete gids bedrijfswaardering.
De bridge van enterprise value naar equity value hangt ook af van het gekozen prijsmechanisme. Vergelijk daarom locked box versus closing accounts.
Voor de financiële regie over waardering, biedingen, financiering en dealvoorwaarden leest u wat een corporate finance adviseur bij een bedrijfsovername concreet toevoegt.
Wanneer waarde bepalend is voor verkoop, financiering of aandeelhoudersbesluiten, begint de onderbouwing bij een professionele bedrijfswaardering.
Verdieping: lees ook goodwill en equity value voor de praktische aanpak en belangrijkste beslispunten.
Een andere overnamevorm is een management buy-in (MBI), waarbij een extern managementteam de onderneming overneemt en financiering, governance en executiekracht samen moeten kloppen.
Enterprise value betekenis en verschil met equity value
Enterprise value is de waarde van de operationele onderneming vóór verrekening van netto schuld en overtollige cash. Equity value is de waarde die uiteindelijk aan de aandeelhouders toekomt. Dit onderscheid is essentieel bij transacties en bedrijfswaardering.
Meer over dit onderwerp: bedrijf verkopen.
Enterprise value naar equity value: de brug bij een overname
Enterprise value beschrijft de waarde van de operationele onderneming vóór de verdeling tussen financiers en aandeelhouders. Equity value is het bedrag dat na verwerking van netto schuld, overtollige cash en relevante correcties aan de aandeelhouders toekomt. In een transactie is het verschil tussen beide daarom essentieel voor de uiteindelijke verkoopopbrengst.
Een eenvoudig voorbeeld: bij €5 miljoen enterprise value, €1,2 miljoen schuld en €300.000 overtollige cash is de indicatieve equity value €4,1 miljoen. In de praktijk kunnen debt-like items en een afgesproken normalisatie van het werkkapitaal de bridge verder beïnvloeden. Bespreek daarom altijd welke balansposten volgens de koopovereenkomst als schuld, cash of werkkapitaal worden behandeld.
De equity bridge als laatste stap van de waardering
Een enterprise value is nog niet hetzelfde als de waarde die aan aandeelhouders toekomt. Na de operationele waardering moeten de afgesproken definities van cash, netto schuld, debt-like items en normaal werkkapitaal worden toegepast.
Voor de economische waarderingsbasis begint u bij de centrale gids bedrijfswaardering. Voor de praktische koopprijsmechaniek is cash-free debt-free bij bedrijfsovername de relevante verdieping.
Opmerkingen