Cash-free debt-free bij bedrijfsovername: wat betekent het voor de koopprijs?

nieuwelighthousesi
7 dagen geleden
2 minuten om te lezen

Lighthouse infographic over cash-free debt-free en de bridge naar equity value.

Veel overnames worden geprijsd op een cash-free debt-free basis. Dat betekent niet dat de onderneming letterlijk zonder cash of schuld wordt geleverd. Het is een economische afspraak over hoe de ondernemingswaarde wordt vertaald naar de waarde voor aandeelhouders en vormt vaak een belangrijk onderdeel van de SPA bij bedrijfsovername.

Van enterprise value naar equity value

De uitgangswaarde is vaak enterprise value. Vervolgens worden de overeengekomen schuld-, cash- en aanverwante posten verwerkt om tot equity value te komen. Lees de volledige bridge in enterprise value en equity value. Juist in deze stap kan een relatief kleine definitiekwestie een materieel effect op de uiteindelijke koopprijs hebben.

De discussie zit in de definities

Bankschuld is meestal duidelijk, maar aandeelhoudersleningen, lease, achterstallige belastingen, bonusverplichtingen of andere posten kunnen afhankelijk van de deal als debt-like worden behandeld. Daarom is een aparte analyse van debt-like items noodzakelijk. Leg per post vast waarom deze economisch als schuld, cash of operationeel werkkapitaal wordt behandeld.

Werkkapitaal blijft een aparte laag

Een cash-free debt-free afspraak zegt nog niets over het normale operationele werkkapitaal dat bij closing aanwezig moet zijn. Zorg dat netto schuld en de werkkapitaalcorrectie elkaar niet overlappen. Anders kan dezelfde economische post dubbel in de koopprijs worden gecorrigeerd.

Leg de uitgangspunten vroeg vast

De belangrijkste financiële definities horen al in de intentieverklaring of LOI voldoende scherp te zijn. Tijdens due diligence bij bedrijfsverkoop worden deze definities vervolgens getoetst aan de daadwerkelijke balans- en kasposities.

Wat betekent dit voor de verkoper?

Een headline enterprise value is niet hetzelfde als de uiteindelijke opbrengst voor aandeelhouders. Verkopers doen er daarom goed aan vóór marktbenadering de equity bridge te modelleren en deze te verbinden aan een realistische bedrijfswaardering.