WACC berekenen voor DCF: formule, voorbeeld en valkuilen
Bijgewerkt op: 5 dagen geleden
Kort antwoord
WACC is het gewogen gemiddelde rendement dat verschaffers van eigen en vreemd vermogen verlangen. In een DCF bepaalt deze disconteringsvoet sterk de berekende ondernemingswaarde, waardoor consistente aannames over risico, leverage en marktrente essentieel zijn.
Verdiep dit onderwerp via DCF-methode voor bedrijfswaardering.
De Weighted Average Cost of Capital (WACC) is de disconteringsvoet waarmee toekomstige vrije kasstromen in een DCF-waardering naar hun huidige waarde worden teruggebracht. Omdat de WACC risico en kapitaalkosten samenvat, heeft de gekozen disconteringsvoet veel invloed op de uitkomst van de waardering.
Voor de waarderingscontext en overdraagbare waarde leest u ook over goodwill en bedrijfswaardering berekenen.
Een hogere WACC verlaagt, bij gelijkblijvende kasstromen, de contante waarde. Een lagere WACC verhoogt die waarde. Daarom hoort de WACC niet als standaardpercentage te worden ingevuld, maar inhoudelijk te worden onderbouwd.
Wat is WACC?
WACC staat voor Weighted Average Cost of Capital: het gewogen gemiddelde rendement dat verschaffers van eigen en vreemd vermogen verlangen. De weging sluit aan op de relevante kapitaalstructuur en de kosten van schuld worden doorgaans na het fiscale effect meegenomen.
WACC berekenen: de onderdelen
Kosten van eigen vermogen
Eigen vermogen draagt het meeste ondernemingsrisico en kent daarom doorgaans een hogere vereiste vergoeding dan senior schuld. In de onderbouwing kunnen onder meer risicovrije rente, marktrisicopremie en een maatstaf voor ondernemings- of sectorrisico worden betrokken.
Kosten van vreemd vermogen
De kosten van vreemd vermogen worden beïnvloed door rente, kredietkwaliteit, looptijd, zekerheden en leverage. De actuele financieringsstructuur is daarbij nuttige context, maar voor een waardering moet ook worden beoordeeld welke kapitaalstructuur op langere termijn economisch passend is.
Kapitaalstructuur en leverage
De verhouding tussen eigen en vreemd vermogen beïnvloedt de weging van de kapitaalkosten. Een hoge Net debt/EBITDA-ratio kan bovendien wijzen op een ander financieel risicoprofiel dan een conservatief gefinancierde onderneming.
Waarom WACC zo belangrijk is in een DCF
Bij de DCF-methode worden toekomstige vrije kasstromen en de terminal value verdisconteerd. Vooral kasstromen ver in de toekomst reageren sterk op veranderingen in de disconteringsvoet. Daardoor kan een relatief kleine wijziging in WACC een betekenisvol verschil in ondernemingswaarde veroorzaken.
WACC en terminal value
De gevoeligheid is vaak het grootst in de terminal value. Bij een perpetuity growth-benadering worden WACC en langetermijngroei direct in dezelfde formule gebruikt. Daardoor moeten beide aannames economisch consistent zijn en hoort een zeer optimistische combinatie kritisch te worden getoetst.
Veelgemaakte fouten bij WACC
Een generiek percentage gebruiken zonder aansluiting op onderneming, sector en marktomstandigheden.
De actuele schuldpositie automatisch gelijkstellen aan de structurele doelkapitaalstructuur.
Risico dubbel verwerken, bijvoorbeeld zowel in lagere kasstromen als via een extra hoge opslag zonder duidelijke rationale.
Geen gevoeligheidsanalyse uitvoeren terwijl de waarde sterk van WACC afhankelijk is.
Gebruik een gevoeligheidsanalyse
Een professionele waardering laat niet alleen één uitkomst zien. Test verschillende combinaties van WACC, groei en operationele aannames en maak zichtbaar welke inputs de waarde het sterkst beïnvloeden. Een bredere scenarioanalyse helpt om de economische logica achter de waardebandbreedte te begrijpen.
WACC binnen een bedrijfswaardering
WACC is één onderdeel van het waarderingsmodel. De kwaliteit van de forecast, normalisatie van cashflows, terminal value en vergelijking met marktwaarderingen blijven minstens zo belangrijk. Bekijk daarom de bredere uitleg over bedrijfswaardering en de commerciële mogelijkheid om een bedrijfswaardering te laten uitvoeren.
WACC en waardering met Lighthouse
Lighthouse beoordeelt disconteringsvoet, kasstromen en terminal value in samenhang en toetst de uitkomst aan andere waarderingsmethoden. Bespreek uw waarderingsvraagstuk met Lighthouse
Verder lezen
Professionele bedrijfswaardering laten uitvoeren?
Wilt u naast deze inhoudelijke uitleg een onafhankelijke waardering die gebruikt kan worden bij verkoop, overname, financiering of aandeelhoudersbesluitvorming? Bekijk dan onze dienst bedrijfswaardering.
De WACC krijgt pas betekenis wanneer deze wordt toegepast op geprognosticeerde vrije kasstromen en terminal value in een volledige DCF-waardering.
Opmerkingen